揭秘券商板块上涨的真正原因

　　昨日尾盘，券商板块突然强势启动，并成功推动指数翻红。对于此次券商股异动，经研究员分析认为，诱发因素主要有三：首先，二季度以来，券商涨幅仅为12.59%，低于同期上证指数涨幅4.88个百分点，存在一定的补涨需求；其次，二季度以来，两市日均成交额达到2140亿元，使得券商经纪业务收入预期不断提升。同时，经济数据持续向好，使得经济复苏的预期逐步增强，股市继续上涨的可能性也得到提升。这不仅将推动券商经纪业务收入增长，对券商自营业务收入提
升也十分有利。另外，创业板即将推出以及IPO有望开闸，提升了券商经纪业务和承销业务收入预期，也对券商业绩形成有利支撑。此外，京东方A公布非公开发行情况，海通证券和西南证券分别认购4亿股和2.9亿股，认购价2.40元/股。截至6月9日收盘，京东方A股价收于5.05元，按公允价值推算，海通和西南分别获得税前浮盈10.6亿元和7.7亿元。受此消息提振，西南证券涨停，海通证券大涨7.12%，从而使券商股压抑良久的“热情”爆发。 
   
　　综合考虑，研究员认为经纪和自营业务的超预期增长有望推动券商股估值中枢上移。上市公司方面，建议关注业务敏感度最高的东北证券（000686）；同时依然推荐业务多元、抗风险能力较强、受益创业板推出和IPO重启的综合型券商中信证券（600030）和海通证券（600837）。 

　　对于券商的基本面，国元分析：　　

　　以经纪业务和自营业务为主的盈利模式使得证券公司股价在过去几年显著呈现出以日均股票交易额、股票投资规模和股票市场走势为主要驱动因素的趋势性投资特征。经纪业务和自营业务收入占比在过去3年中均超过80%，在短期内创新业务难有突破性进展、投资银行业务收入占比仍难以超过10%的前提下，以上驱动因素仍将是证券公司投资时机和品种选择的主要关注点。
　　
　　在短期内证券行业驱动因素大幅提升动力有限的前提下，证券公司股价大幅跑赢大盘的概率不高。1）、09年1-5月的日均股票交易额为1828亿元、年化流通市值换手率和年化市价总值换手率分别为689%和283%，与07年1895亿元的日均股票交易额、770%和233%的流通市值换手率和市价总值换手率相差无几。尽管月度新增账户数和偏股型基金的募集资金规模分别达到并稳定在100万户以上和200亿元左右，但是并没有呈现出逐步增加的趋势并且与07年月均新增账户数和偏股型基金的募集资金规模500万户和500亿元的水平相去甚远。2）、往后看，自营业务收入仍存在较大不确定性，上市证券公司自营业务能否获得超预期收入主要取决于上市证券公司是否能增加股票投资规模和股票市场是否能持续上涨。3）、IPO重启和创业板推出带来的业绩提升预期已经在盈利预测中反映。

　　短期内维持对证券行业“中性”的评级，在经纪业务和自营业务基本面出现重大变化之前，证券公司股价走势将基本同步大盘，IPO重启和创业板推出等可能带来事件性机会。